Mysteel：1月物价水平显示货币宽松空间较大，利于工业品价格企稳

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1月份，从同比看，CPI上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；PPI下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。从环比看，CPI由上月持平转为上涨0.8%；PPI下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。钢材市场预期向好，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨1.5%，涨幅扩大1.1个百分点；同比下降11.7%，降幅收窄3.0个百分点。

从食品方面看，虽然上月猪肉价格降幅较大，但蔬菜和水果价格受春节假期影响上涨较多。从非食品方面看，受疫情感染过峰和春节期间需求增加的影响，旅游等服务价格涨幅较大。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。自2022年以来，核心CPI同比涨幅持续处于1.1%以下的偏低水平。

未来CPI同比涨幅可能继续扩大，但超过3%的概率很低。但在翘尾因素走低的影响下，二季度物价很可能会重拾下行趋势。短期内核心CPI或仍将在低位徘徊，这显示当前整体物价保持稳定，也给货币政策宽松、促消费提供了一定空间。

前瞻地看，当前国内基建、地产需求释放对国内定价商品价格形成了一定支撑。随着地产政策底向市场底转化，地产开工有望显著反弹，叠加基建开工持续发力，煤炭、有色、黑色分项价格仍将有所上行。不过，由于全球需求放缓，对PPI支撑减弱，叠加去年同期的高基数，未来几个月尤其是二季度PPI可能依旧会处于低位运行。今年一季度PPI将延续弱势运行状态，因为上年同期基数明显偏高，加之新涨价动能有限，都会明显抑制PPI同比涨幅。尽管PPI走势偏弱，但无论是国际原油价格还是国内煤炭等主要工业原材料价格绝对水平都处在较高水平，还需要有关部门继续做好保供稳价工作。近日发改委强调稳定物价水平的原因就在于此。

对于企业利润而言，PPI通胀将在3月起受基数效应影响大幅下行，但CPI通胀则在需求回暖支撑下维持原位，届时CPI-PPI通胀剪刀差或将大幅走阔，下游利润有望得到改善。

随着中国经济走出疫情重新开放和消费及服务活动反弹，预计相关价格（如旅游和运输）将上涨。本轮国内经济重启的背景是全球经济放缓和能源价格走弱，全球衰退迹象依然存在。同时，国内房地产市场继续调整，这些都给上游大宗商品价格带来下行压力，导致PPI通缩。此外，近年来PPI对CPI的传导作用降低。PPI同比处于负值区间，核心CPI同比较稳定，对货币政策而言，价格约束减弱，海外方面的汇率约束也减轻了，我们坚持认为现在是降准降息，货币政策积极调整的重要窗口期。